Haitong Bank, w raporcie z 18 maja, obniżył cenę docelową Vercomu do 45,7 zł z 51,6 zł, podtrzymując rekomendację na poziomie "kupuj".
W czwartek o godz. 12.03 kurs akcji Vercomu wynosi 37,8 zł.
"Choć przypuszczaliśmy, że Vercom może przejąć podmiot za sumę przekraczającą pozostałe wpływy z IPO, oferta 84 mln EUR (ok. 400 mln zł) za 100 proc. udziałów w MailerLite jest wyższa niż się spodziewaliśmy. Cena nabycia implikuje wskaźnik P/Sales 2021 na poziomie 7.6x lub 8.9x P/Zysk brutto ze sprzedaży, co jest dość wysoką wartością w porównaniu z innymi firmami z globalnej branży CPaaS/SaaS. MailerLite jest jednak szybko rozwijającą się firmą (CAGR przychodów w latach 2018-2021 na poziomie 43 proc.) z już uznaną marką na rynku SaaS email marketingu (potwierdzają to rankingi GetApp i Capterra). Z bazą 38 tys. klientów w 180 krajach, MailerLite rzeczywiście wprowadza Vercom na globalny rynek CPaaS, który jest 14 razy większy niż ten środkowoeuropejski, a według Juniper Research w latach 2021-2025 ma dodatkowo wzrosnąć o 34 proc. CAGR" - podano w raporcie.
"Ze względu na konieczność zatwierdzenia transakcji przez WZA, nie uwzględniamy jeszcze MailerLite w wycenie Vercomu, ale rekomendujemy głosowanie na +tak+ na WZA mającym się odbyć 27 maja 2022. Jeżeli chodzi o transakcję przejęcia Oxylionu, wydaje się ona być mniej oczywista. Obecnie 80 proc. przychodów spółki jest generowanych przez usługi B2C ISP (internet + płatna telewizja), a jednie 20 proc. przez usługi B2B VoIP. Widzimy jednak biznesowe uzasadnienie dla rozwoju usług Voice CPaaS. Z powyższych względów podtrzymujemy rekomendację KUPUJ dla Vercom, ale obniżamy naszą cenę docelową akcji do 45,7 PLN (z 51,6 zł), głównie ze względu na spadek wyceny porównywalnych spółek z branży CPaaS oraz dalszy wzrost stopy procentowej" - dodano.
W ocenie Haintong Banku przejęcie MailerLite i Oxylion powinno zaspokoić apetyt akwizycyjny Vercom na co najmniej kilka lat. Zarząd będzie się więc teraz skupiał na skutecznej integracji biznesowej i wykorzystaniu zidentyfikowanych synergii – to obecnie nie tylko największe źródło tworzenia wartości Vercom, lecz także, paradoksalnie, główne ryzyko biznesowe spółki.
Ich zdaniem, cena 400 mln zł za MailerLite wydaje się wysoka, patrząc na mnożniki na lata 2021/2022, ale uczciwa, jeśli weźmie się pod uwagę długoterminowe przepływy pieniężne. Model P&L i DCF dla MailerLite wskazuje na ok. 556 mln zł wartości kapitałów własnych, co oznacza, że transakcja może być dla Vercomu wartością dodatnią.
Depesza jest skrótem rekomendacji Haitong Banku. Jej autorem jest Konrad Księżopolski.
Pierwsze rozpowszechnianie raportu nastąpiło 18 maja o godz. 10:30.
W załączniku znajduje się plik z raportem.
(PAP Biznes), #VRC
epo/ ana/
